下半年股指期货策略报告

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2022年上半年多数指数收跌，科创50与科创板跌幅较大，上证50跌幅相对较小期货报告。行业上，煤炭与消费者服务行业涨幅相对较大，电子、传媒、非银金融与计算机行业跌幅较大。风格上，价值风格较成长风格表现相对较好，大盘风格较小盘风格相对占优。虽然从绝对表现看A股整体收跌，但表现优于全球市场，上半年全球多数收跌，恒生与A股市场表现相对较强，纳指、韩国综合与标普指数跌幅居前。

我们认为上半年市场表现主要受到美联储加息初期对资金风险偏好影响较大以及受地缘因素两方面影响，下半年这两个因素的影响都将呈现边际减弱，我们认为下半年A股走势逻辑将由国内货币政策决定的宏观流动性与企业基本面决定期货报告。就下半年而言我们认为，成长与价值风格将轮动带动指数表现，高弹性低估值、对货币流动性相对敏感行业表现空间相对更优，三大指数或将呈现轮涨轮跌，表现整体呈现一般。

原因几方面：1）宏观层面，二季度以来国内M1与金融机构贷款余额同比增速均出现持续性回升，这种趋势有望在三季度延续，中美之间多期限利差已处于近十五年的高位，未来利差进一步提升空间有限，多类大宗商品价格在二季度末出现持续性回落，大宗商品价格对于制造业成本的影响未来将逐步减弱，企业盈利改善的预期有望强化，未来市场情绪与信心将逐步恢复期货报告。

2）资金角度，上半年北上资金保持强劲买入，其中大幅净流入沪市、小幅净卖出深市，而融资余额与新成立基金份额较过去两年则出现明显回落，我们认为下半年融资与新成立基金将跟随宏观流动性与市场信心的恢复逐步改善，而北上资金或随着美股跌幅边际放缓流入力度边际放缓，我们认为下半年资金流入结构较上半年将有所变化但整体流入力度较上半年将回升期货报告。

3）技术与行业上，综合估值、流动性与风格等方面，我们认为下半年表现优于指数的方向将主要阶段性集中于a.低估值高弹性对流动性相对敏感行业，b.蓝筹类核心资产，c.传统低估值行业期货报告。这几类方向的阶段性轮动表现将带动指数回升，但也应注意到对于流动性较为敏感的高弹性行业将增加指数涨跌波动。

操作策略：

1、就中长期而言期货报告，趋势上当前位置可对于三大品种可进行持续性多头配置；

2、品种上期货报告，我们认为成长与价值风格将以轮动方式带动指数表现，高弹性低估值行业表现空间相对更优，三大指数或将呈现轮涨轮跌，就下半年而言表现整体呈现一致；

3、节奏上，我们认为宏观流动性改善初期高弹性品种具有更加明显的超额收益，涨跌波动更为明显，低估值高弹性、对流动性敏感品种在三季度或将更优，由流动性向基本面验证转换阶段蓝筹类核心资产与传统低估值品种或有更加持续性的超额收益，我们认为三季度指数或将呈现较高波动，而后转为以核心蓝筹与传统低估值品种带动的稳定性上涨，因此我们认为三季度中证500表现或将更优，四季度上证50表现或更优，沪深300的节奏与表现将介于两者期货报告。

风险提示：

1、国内宏观流动性超预期收紧；

2、美联储加息力度超预期造成中美利差进一步大幅提升；

3、全球大宗商品价格若整体性回落或将影响整体市场风险偏好；

4、低估值高弹性品种对于流动性变化敏感，历史走势往往呈现涨跌高波动期货报告。

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