华闻期货 | 铝：周边商品偏空！或难独善其身？

Connor USDT交易所 2022-10-28 125 0

摘要

1.宏观面：海外通胀仍在高位期货铝，美联储激进加息预期尚存，而全球经济低迷引发市场对金属消费担忧；

2.供应端：铝供应风险增加期货铝，矿端偏紧，原铝减产引发供应忧虑；

3.需求端：下游开工率偏低期货铝，终端需求良莠不齐；

4.库存：LME铝库存处于近三十二年相对低位期货铝，上期所铝库存位于逾五年相对低位；

5.总体来看，在宏观氛围偏空、周边商品走势较弱背景下，铝供应端扰动对铝价刺激有限，若无法突破上限，有跟跌风险期货铝。

一、全球经济衰退压力大

美国7月ISM制造业指数52.8，好于预期的52，但低于6月的53，创2020年6月份以来新低；欧元区制造业PMI终值由6月的52.1降至7月的49.8，较初值上调0.2，但仍位于荣枯线以下，创2020年6月以来新低；中国7月官方制造业PMI为49，比6月下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落期货铝。整体来看，全球经济下行压力较大，对金属价格施压。

二、供应风险增加

2.1 矿端供应偏紧

7月我国铝土矿产量584万吨，环比增加8.4%，同比下降15.1%，1-7月份铝土矿累计产量3806万吨，累计同比下滑32.4%；6月我国进口铝土矿941.53万吨，环比减少21.38%，同比减少7.48%期货铝。整体来看，国产矿供应偏紧，采购难度加大，而进口矿石价格节节攀升，氧化铝厂生产不稳定性加深。

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2.2 氧化铝减产和新投并存

SMM数据显示，7月我国冶金级氧化铝产量694万吨，冶金级日均产量22.39万吨，总产量环比6月增加2.97%，同比增长14.11%期货铝。7月氧化铝运行产能为8171.3万吨，全国开工率为87%。

进口方面，7月估算氧化铝净进口负10万吨，月内将小幅过剩10.3万吨，1-7月整体过剩57.8万吨期货铝。当前氧化铝市场减产和新投并存，关注山西某氧化铝厂停产可能（涉及产能300万吨），目前氧化铝市场供应仍过剩。

2.3 电解铝供应风险凸显

SMM数据显示，7月我国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，7月国内电解铝日均产量环比增长862吨，同比增长7113吨至11.29万吨，1-7月国内电解铝累计产量达2305.9万吨，累计同比增加1.4%期货铝。

近期因持续高温干旱，四川地区电解铝减产近40万吨，占全省电解铝产能的33%，SMM预计8月底国内电解铝运行产能环比下降27万吨至4113万吨，8月份国内电解铝月度产量约347万吨，但后期甘肃、广西，内蒙古等地区仍有部分新增复产的产能投产，据统计总计约70万吨，因此预计今年年底国内电解铝运行产能近4200万吨期货铝。

海外方面，欧洲能源危机加重，铝供应风险加大期货铝。近日海德鲁决定关停旗下位于斯洛伐克的Slovalco铝厂，该铝厂总产能17.5万吨/年，2021年底至2022年初已经减产40%。另外，海德鲁Sunndal电解铝厂于8月22日开始罢工，预计将影响20%的产量，大概涉及8万吨产能。海德鲁两家铝厂减产产能预计18.5万吨，约占欧洲总产量的2.5%。

进出口方面，6月份我国原铝进口总量为2.85万吨，环比减少23.6%，同比下降82%，出口量6623吨，环比减少89.8%，同比大增8746.9%，净进口2.19万吨期货铝。

从进口盈亏来看，国内铝锭进口窗口大多时间维持关闭状态，但鉴于海外地缘政治影响，有部分俄铝流入期货铝。

三、消费疲软

3.1 铝加工企业开工率整体偏低

上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周小幅回升0.3个百分点至65.8%期货铝。分版块来看，铝箔及铝型材板块开工出现上行，其中高温天气带动空调消费提前进入旺季，部分空调箔企业开工水平提高；铝型材板块订单增多带动整体开工小幅抬升，但主要集中于工业型材方面，建筑型材仍处于低迷态势；原生合金、铝线缆及铝板带板块开工相对持稳，企业多按订单生产；再生铝合金板块受制于原料供应紧张，开工小幅下调。

近期高温下华东多地开启错峰用电模式，但铝加工企业多反馈尚未收到相关通知或当前开工水平本就处于低位，因此影响并不明显期货铝。

3.2 终端需求参差不齐

1-7月全国房地产开发投资完成额累计同比下降6.4%，房屋施工面积累计同比下降3.7%，房屋新开工面积累计同比下降36.1%，房屋竣工面积累计同比下降23.3%，商品房销售面积累计同比下降23.1%期货铝。房地产板块需求欠佳。

1-6月份我国电源工程累计投资2158亿元，同比增长14%，电网工程累计投资1905亿元，同比增长9.9%期货铝。电源、电网投资持续好转。

7月国内新能源汽车产销继续保持高速增长势头，分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到24.5%期货铝。

四、库存以及持仓

截止8月17日，LME铝库存降至27.7万吨，处于近三十二年相对低位，国内上期所铝库存在17.9万吨附近，位于逾五年相对低位期货铝。

持仓方面，8月12日LME铝投资基金多头净持仓5.28万手,较8月5日增加2938手期货铝。

五、技术分析

从沪铝主力2209合约1小时K线图来看，上方前高处有较强阻力，而下方均线亦有强劲支撑，MACD指标上，红色能量柱逐渐缩短，快慢线有形成死叉嫌疑期货铝。

综合来看，沪铝涨跌两难，关注周边商品走势，若沪铝无法突破上方阻力，有跟随周边商品走弱风险期货铝。

风险提示：

1、国内外原铝减产事件进展；2、宏观面市场情绪变化；3、周边商品价格走势期货铝。

宏观首席分析师黄笑凡期货铝，投资咨询从业证书号Z0017145

有色分析师张靖靖期货铝，从业资格号F3085570

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