大越商品指标早报——2月21日

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大越商品指标系统

1

---黑色

铁矿石：

1、基本面：20日港口现货成交104.3万吨，环比上涨0.8%，本周平均每日成交104.3万吨，环比上涨4.8%期货 基差。本周港口陆续恢复正常发运，澳洲发货量明显回升，巴西发货量小幅回落，国内到港高位回落，节后疏港量环比逐步回升，压港船只卸货入库，港存继续积累。新一期公布的铁水产量环比增加，钢厂盈利水平较上期小幅回落 中性

2、基差：日照港PB粉现货898期货 基差，折合盘面964.5，05合约基差70.5；日照港巴粗现货888，折合盘面967.2，05合约基差73.2，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存14247.36万吨期货 基差，环比增加136.64万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上期货 基差，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多期货 基差，多减 偏多

6、预期：假期钢厂厂内库存进一步消耗，节后仍然存在补库需求期货 基差。元宵节后全国施工企业开复工率环比明显提升。国内多地出台楼市新政，市场情绪乐观，近期主力合约外资席位多头持仓明显增加，高盛发表报告表示，二季度铁矿石将出现3500万吨缺口，价格可能飙升20%。大商所周五晚间发布公告，说明铁矿石等品种价格波动较大，请各市场主体理性合规参与并持续强化监管，政策风险也是潜在的利空因素。盘面突破前高后操作上仍建议观望为主。I2305：短期观望为主

2

---能化

3

---农产品

白糖：

1、基本面：巴西中南部截至1月底产糖3350万吨，同比增加4.5%期货 基差。StoneX：预计22/23年度全球糖市过剩520万吨，此前预测过剩390万吨。Czarnikow:22/23年度全球糖供应过剩200万吨，之前预估过剩360万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨。2023年1月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖566万吨；全国累计销糖237万吨；销糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5900，基差-44（05合约），平水期货；中性期货 基差。

3、库存：截至1月底22/23榨季工业库存329万吨；中性期货 基差。

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4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空期货 基差。

6、预期：ICE原糖假期停盘一天期货 基差。05合约上方压力6000附近，在没有重大利多情况下，有效突破压力位可能性较低。短期回调动力增强，多空目前在5900-6000一线拉锯。前期多单建议逢高减持，目前位置追多风险较大，激进投资者背靠6000附近，可逢高轻仓试空。

棉花：

1、基本面：USDA:2月报告略偏空期货 基差。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部2月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15489，基差1119（05合约），升水期货；偏多期货 基差。

3、库存：中国农业部22/23年度2月预计期末库存743万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多期货 基差。

6：预期：郑棉期货主力合约05在14000附近有较强买盘支撑，本轮调整可能告一段落，多单可逢低尝试买入期货 基差。预计中期会在14000-15000区间宽幅震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：豆油现货9656，基差860，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月10日豆油商业库存84万吨，前值84万吨，环比+0万吨，同比+15.14% 期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下期货 基差。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。豆油Y2305：8700-9300附近高抛低吸

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：棕榈油现货8208，基差-140，现货贴水期货期货 基差。偏空

3.库存：2月10日棕榈油港口库存103万吨，前值103万吨，环比+0万吨，同比+115.52%期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。棕榈油P2305：7900-8500附近高抛低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：菜籽油现货10716，基差1000，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月10日菜籽油商业库存14万吨，前值12万吨，环比+0万吨，同比-53.42%期货 基差。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：菜油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。菜籽油OI2305：9700-10300附近高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆窄幅震荡，短期技术性震荡整理等待新指引，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内豆粕探底回升，逢低买盘支撑技术性反弹，上有压力下有支撑，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内中期补库有所释放，现货较高升水支撑盘面。国内油厂压榨量回升，豆粕库存低位回升，而需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持区间震荡。中性

2.基差：现货4460（华东），基差594，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：豆粕库存63.45万吨，上周61.89万吨，环比增加2.52%，去年同期40.23万吨，同比增加57.72%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力空单减少期货 基差，资金流出，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持区间震荡期货 基差。

豆粕M2305：日内3820至3880区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

菜粕：

1.基本面：菜粕探底回升，逢低买盘支撑技术性反弹期货 基差。国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面。国内油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多

2.基差：现货3330，基差126，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：菜粕库存2.9万吨，上周2.2万吨，环比增加31.82%，去年同期3.2万吨，同比减少9.38%期货 基差。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力多单减少期货 基差，资金流入，偏多

6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响期货 基差。

菜粕RM2305：日内3180至3240区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

大豆

1.基本面：美豆窄幅震荡，短期技术性震荡整理等待新指引，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内大豆冲高回落，围绕基差修复震荡整理，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面区间震荡。中性

2.基差：现货5600，基差1，升水期货期货 基差。中性

3.库存:大豆库存383.44万吨，上周428.15万吨，环比减少10.44%，去年同期307.4万吨，同比增加24.64%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力空单增加期货 基差，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水收窄压制盘面，或会维持区间震荡期货 基差。

豆一A2305：日内5520至5620区间震荡，期权观望期货 基差。

生猪

1. 基本面：从供应端来看，集团场出栏节奏基本正常，出栏压力不大，部分适当增重控量期货 基差。散户中大猪数量在减少，标肥价差缩窄，标

猪体重不大，在亏损压力下，散户挺价情绪较强期货 基差。此外，仔猪补栏及二次育肥较积极，中小体重的猪源成交价高，对养殖端心态带

来支撑期货 基差。从需求来看，本周消费基本平稳，天气转暖，局部消费或有改善，但整体需求增量有限。目前白条走货一般，猪价走高，

分割入库意愿在减弱，屠企开工稳中略降，压价意向较强期货 基差。综合来看，预计本周猪价整体震荡运行，价格或小涨后转跌。目前养殖

散户出栏压力不大期货 基差，挺价较强，对价格仍有些支撑，本周需求无明显增量，屠企入库在减少，而压价意向在增强，月底预期集团出

栏节奏预期稍强，猪价再涨动力有限，窄幅震荡几日之后或转弱走跌；中性期货 基差。

2. 基差：现货价15450元/吨，03合约基差-1825元/吨，现货贴水期货期货 基差。偏空。

3. 库存：截至12月30日期货 基差，生猪存栏量45256万头，环比增长1.9%，同比增长0.7%；截至2022年12月底，能繁母猪存栏为4390万头，

环比上升0.6%；我的农产品调查重点企业能繁母猪1月底存栏量为511.98万头期货 基差，环比减少0.15%；商品猪存栏3286.62万头，环

比增长2.75%期货 基差。偏空。

4. 盘面：MA20走平，05合约期价收于MA20上方期货 基差。中性。

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增期货 基差。偏空。

6. 预期：预计本周猪价整体震荡运行，价格或先涨后跌；LH2305合约建议日内偏空操作期货 基差。

玉米：

1. 本周玉米价格主流稳定，不同地区价格走势略有分化期货 基差。市场阶段性看跌预期幅度收窄，入市收购主体增加，玉米价格阶段性企稳。各地余粮不一，质量相

差较大，区域价格略有分化期货 基差。长期看，按照目前下游消费和渠道收储力度，产区农户售粮仍显被动，若无重要政策影响，后期产区或仍有阶段性售粮压力。中性。

2. 基差：现货报价2870元/吨，03合约基差为-7元/吨，现货贴水期货期货 基差。中性。

3. 库存：截至2月15日期货 基差，加工企业玉米库存总量426.4万吨，较上周增加7.24%；截至2月10日，北方四港玉米库存共计192.9万吨，周比减少2.23%；截至2月10

日，广东港口玉米库存报163万吨，周环比减少1.81%；截至2月16日，饲料企业玉米平均库存29.67天，周环比增加0.37天，涨幅1.27%，同比下跌18.26%期货 基差。

偏多期货 基差。

4. 盘面：MA20走平，期货价收于MA20上方期货 基差。中性。

5. 主力持仓：主力持仓净多，多减期货 基差。偏多。

6. 预期：预计短期内市场偏弱运行期货 基差。C2305合约建议日内偏空操作。

4

---金属

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份中国制造业采购经理指数，较上月上升3.1个百分点期货 基差。这是在连续3个月运行在50%以下后，指数重新回到扩张区间；中性。

2、基差：现货69015，基差-385，贴水期货；偏空期货 基差。

3、库存：2月20日铜库存增加975吨至65500吨，上期所铜库存较上周涨7589吨至249598吨；中性期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多期货 基差。

6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，国内预期好转热情消退，震荡运行，沪铜2303：69000空持有，止损70500，目标68000期货 基差。

镍：

1、基本面：昨晚外盘大幅上涨，必和必拓认为镍是电气化大趋势的核心受益原料期货 基差。短期供需来看，格林美代工电积镍已有进入市场，金川镍有小幅增产，进口清关，整体供应边际增加明显，需求端暂时不锈钢产业库存高位，产量下降，新能源产业链处于淡季，需求难有增量，短期供强需弱。昨天股市大幅拉升，其中家电板块占前列，有研报表明有改善需求提升，那么对于需求回暖预期增加。市场情绪偏多，价格或反弹表现。中长线供应过剩预期不变。中性

2、基差：现货209050期货 基差，基差4550，偏多

3、库存：LME库存45054期货 基差，-120，上交所仓单1418，-352，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下期货 基差，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净多期货 基差，多增，偏多

6、结论：沪镍2303：空单少量暂持，如站回20均线空单止损，且可以背靠20均线短多期货 基差。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性期货 基差。

2、基差：现货18670，基差-105，贴水期货，偏空期货 基差。

3、库存：上期所铝库存较上周涨22432吨至291416吨；偏多期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空期货 基差。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2303：18000~19000区间交易期货 基差。

沪锌:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2022年12月全球锌板产量为121.11万吨，消费量为124.12万吨期货 基差。

2022年全球锌板产量为1386.47万吨，消费量为1366.22万吨，全球锌市场供应过剩20.25万吨期货 基差。2022年12月全球锌矿产量为110.72万吨，2022年总产量为1315.19万吨；偏空。

2、基差：现货23260，基差-95；中性期货 基差。

3、库存：2月20日LME锌库存较上日减少375吨至29475吨，2月20日上期所锌库存仓单较上日减少928吨至54722吨；偏多期货 基差。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净多头，空翻多；偏多期货 基差。

6、预期：LME库存或将开始累库；上期所仓单累库；沪锌ZN2303：空单持有，止损23800期货 基差。

黄金

1、基本面：美股美债因总统日节日休市期货 基差，交易较为平静，金价明显反弹；欧洲三大股指收盘窄幅波动；美元指数涨0.01%报103.89，人民币升值；COMEX黄金期货涨0.01%报1850.3美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货412.3期货 基差，现货413，基差+0.7，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3132千克期货 基差，减少180千克；中性

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：今日关注澳联储2月会议纪要、美、欧、日2月PMI、美国1月成屋销售期货 基差。美元反弹暂停，美国休市交易清淡，金价反弹。宽松趋势整体未改，金价整体向上趋势不变，短期宽松预期持续降温，震荡为主。沪金2304：410-416区间操作。

白银

1、基本面：美股美债因总统日节日休市期货 基差，交易较为平静，金价明显反弹；欧洲三大股指收盘窄幅波动；美元指数涨0.01%报103.89，人民币升值；COMEX白银期货涨0.46%报21.815美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4965期货 基差，现货4938，基差-27，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单2029463千克期货 基差，日环比减少19609千克；偏空

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：美元走强趋势暂停，银价跟随金价反弹期货 基差。宽松预期依旧较强，长期向上趋势不变，短期宽松预期依旧低迷，震荡为主。沪银2306：4800-5000区间操作。

5

---金融期货

期债

1、基本面：经济日报金观平发文表示，考虑到市场主体融资需求稳步复苏等因素，今年宏观杠杆率仍有上升的空间与可能期货 基差。高盛将欧洲央行存款利率峰值预测上调至3.5%，预计6月还会进行一次25基点的加息。

2、资金面：2月20日，人民银行开展了2700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%期货 基差。由于今日有460亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净投放2240亿元。

3、基差：TS主力基差为0.0719，现券升水期货，偏多期货 基差。TF主力基差为0.1575，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2560，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为17029亿、14935亿、23566亿；中性期货 基差。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多期货 基差。

6、主力持仓：TS主力净多，多减期货 基差。TF主力净多，多减。T主力净多，多增。

7、预期：1月PMI回升，社融数据历史同高但结构持续分化，MLF超额等价续作，市场降息降准预期降温期货 基差。近期期债走强，但考虑到经济正重回复苏通道，长期来看期债向下趋势不变。操作上，建议暂时观望，仍以偏空思路为主。

期指

1、基本面：昨日受益于商业银行资本管理征求意见稿带动银行合规成本下降等利好影响期货 基差，大金融板块走强，券商板块领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额14810亿元期货 基差，减少1亿元，沪深股通净买入60亿元；中性

3、基差：IH2303升水11.4点期货 基差，IF2303升水13.31点，IC2303贴水18.47点，IM2303贴水37.36点，中性

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力）期货 基差，IC、IM、IH、IF在20日均线下方，偏空

5、主力持仓：IC主力空减期货 基差，IF 主力空减，IH主力空增，偏空

6、预期：A股全面注册制和商业银行资本管理征求意见稿期货 基差，带动金融板块走强，不过美债收益率回升，美股科技股回调，国内指数中短期仍受制于前期压力位

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