大越商品指标早报——2月6日

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大越商品指标系统

1

---黑色

铁矿石：

1、基本面：3日港口现货成交82.5万吨，环比下降20.3%，本周平均每日成交75.8万吨，环比上涨116.7%期货 基差。上周澳巴发货量均有所回落，国内北方港口到港量明显回升，节后疏港量环比有所恢复，周期内到港偏高，港存继续呈现大幅积累。新一期公布的铁水产量环比增加，钢厂盈利水平较上期提升 中性

2、基差：日照港PB粉现货868期货 基差，折合盘面931.5，05合约基差78；日照港巴粗现货834，折合盘面908.5，05合约基差55，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存13911.29万吨期货 基差，环比增加116.95万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平期货 基差，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多期货 基差，多减 偏多

6、预期：当下处于传统的淡季时间，终端需求现实表现仍较为疲软，强预期弱现实继续延续期货 基差。假期钢厂厂内库存进一步消耗，节后仍然存在补库需求，但高频需求数据始终未见明显恢复。唐山自2月4日18时启动重污染天气二级应急响应，下游钢材率先走弱，需要十分警惕需求兑现不及预期的情况，同时政策风险也是潜在的利空因素。I2305：830-860区间操作

2

---能化

3

---农产品

白糖：

1、基本面：印度糖厂协会将22/23榨季糖产量预估下调250万吨期货 基差。StoneX：预计22/23年度全球糖市过剩520万吨，此前预测过剩390万吨。Czarnikow:22/23年度全球糖供应过剩200万吨，之前预估过剩360万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨。2022年12月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖325万吨；全国累计销糖150万吨；销糖率46%（去年同期46.2%）。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5860，基差-69（05合约），平水期货；中性期货 基差。

3、库存：截至12月底22/23榨季工业库存175万吨；中性期货 基差。

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4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空期货 基差。

6、预期：ICE原糖高位震荡，郑糖跟涨动力减弱期货 基差。05合约技术面上看，到达前期震荡区间上轨压力位附近，短期回调的动力，存在补缺口可能，前期多单建议逢高减持，高位不建议追涨。

棉花：

1、基本面：USDA:1月报告略偏空期货 基差。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部1月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15963，基差918（05合约），升水期货；偏多期货 基差。

3、库存：中国农业部22/23年度1月预计期末库存743万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多期货 基差。

6：预期：郑棉节后继续震荡上行，技术面看属于右侧交易，逢低买入为主期货 基差。目前主力合约05在15000关口震荡，盘面谨慎看多，不排除短期有回调需求，交易等待回落接多。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，12月MPOB报告显示产量为162万吨，环比下降3.68%，出口量为147万吨，环比下降3.48%，期末库存为219万吨，环比下降4.09%，报告偏中性，基本符合预期，目前马棕进入减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少44%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：豆油现货9462，基差860，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：1月13日豆油商业库存82万吨，前值81万吨，环比+1万吨，同比+15.14% 期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下期货 基差。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。豆油Y2305：8400-8900附近高抛低吸

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，12月MPOB报告显示产量为162万吨，环比下降3.68%，出口量为147万吨，环比下降3.48%，期末库存为219万吨，环比下降4.09%，报告偏中性，基本符合预期，目前马棕进入减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少44%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：棕榈油现货7730，基差-140，现货贴水期货期货 基差。偏空

3.库存：1月13日棕榈油港口库存98万吨，前值96万吨，环比+2万吨，同比+115.52%期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。棕榈油P2305：7500-8100附近高抛低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，12月MPOB报告显示产量为162万吨，环比下降3.68%，出口量为147万吨，环比下降3.48%，期末库存为219万吨，环比下降4.09%，报告偏中性，基本符合预期，目前马棕进入减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少44%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：菜籽油现货10863，基差1000，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：1月13日菜籽油商业库存10万吨，前值9万吨，环比+1万吨，同比-53.42%期货 基差。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：菜油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。菜籽油OI2305：9500-10100附近高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气有所改善和油脂回落带动，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内豆粕探底回升，技术性反弹，春节后国内补库需求有所释放，现货较高升水支撑盘面，短期受美豆走势带动和期现价差指引。国内油厂压榨量低位回升，豆粕库存回升，需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持震荡。中性

2.基差：现货4560（华东），基差669，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：豆粕库存52.43万吨，上周47.62万吨，环比增加10.1%，去年同期32.91万吨，同比增加59.31%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力空单减少期货 基差，资金流出，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持震荡期货 基差。

豆粕M2305：日内3880至3940区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

菜粕：

1.基本面：菜粕探底回升，跟随豆粕技术性反弹，国内菜粕中长期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港增多现货供应短期增多限制盘面高度期货 基差。国产油菜籽上市期结束后进口油菜籽到港增多，油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多

2.基差：现货3370，基差147，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：菜粕库存3.6万吨，上上周1万吨，环比增加260%，去年同期4.2万吨，同比减少14.29%期货 基差。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力多单减少期货 基差，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响期货 基差。

菜粕RM2305：日内3240至3330区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气有所改善和油脂回落带动，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内大豆冲高回落，技术性调整，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但期货升水修复后继续上涨空间也或有限，进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面区间震荡。中性

2.基差：现货5600，基差53，升水期货期货 基差。偏多

3.库存:大豆库存380.46万吨，上周377.65万吨，环比增加0.74%，去年同期287.91万吨，同比增加32.15%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力空单减少期货 基差，资金流出，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水收窄压制盘面，或会维持区间震荡期货 基差。

豆一A2305：日内5500至5600区间震荡，期权观望期货 基差。

4

---金属

镍：

1、基本面：节后第一周，低库存现状不改，市场对于菲律宾学印尼的消息有一定利多刺激，但需求弱的现状使得价格冲高承压期货 基差。下游工厂目前并未完全复工，下周或许是关键，如果需求恢复有序，那么价格仍能反弹高位运行，如果需求仍不见起色，价格或会出现快速承压。长期镍过剩观点不变，22万以上仍可以长线布局。中性

2、基差：现货228500期货 基差，基差6740，偏多

3、库存：LME库存49062期货 基差，+390，上交所仓单1210，-6，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上期货 基差，20均线向下，中性

5、主力持仓：主力持仓净多期货 基差，多增，偏多

6、结论：沪镍2303：短线交易，20均线作为多空分水岭，前多如仍有持仓则下破20均线出局，甚至转向期货 基差。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告数据显示，2022年1-10月全球锌市场供应盈余29.4万吨，而2021年全年为短缺11.56万吨期货 基差。1-10月全球精炼锌产量同比下降0.9%，需求同比下降4.5%；偏空。

2、基差：现货24150，基差+45；中性期货 基差。

3、库存：2月3日LME锌库存较上日减少100吨至16375吨，2月3日上期所锌库存仓单较上日增加1110吨至31550吨；中性期货 基差。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多期货 基差。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多期货 基差。

6、预期：LME库存继续创历史新低；上期所仓单开始累库；沪锌ZN2303：多单出场观望期货 基差。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份中国制造业采购经理指数，较上月上升3.1个百分点期货 基差。这是在连续3个月运行在50%以下后，指数重新回到扩张区间；中性。

2、基差：现货68370，基差-520，贴水期货；偏空期货 基差。

3、库存：2月3日铜库存减2450吨至70000吨，上期所铜库存较上周涨86542吨至226509吨；偏多期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多期货 基差。

6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，国内预期好转热情消退，谨慎追高，沪铜2303：日内68000~69000区间操作期货 基差。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性期货 基差。

2、基差：现货18920，基差-175，贴水期货，偏空期货 基差。

3、库存：上期所铝库存较上周涨18938吨至54533吨；偏多期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空期货 基差。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2303：19200附近试空，止损19500，目标18800期货 基差。

黄金

1、基本面：1月美国非农就业新增人口远超预期期货 基差，美元反弹，金价大幅回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨13个基点报3.529%；美元指数涨1.23%报103，人民币贬值；COMEX黄金期货跌2.75%报1877.7美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货419.34期货 基差，现货419.01，基差-0.24，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3330千克期货 基差，不变；中性

4、盘面：20日均线向上期货 基差，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：今日关注欧元区2月投资者信心指数期货 基差。美国非农数据明显强于预期，宽松预期迅速降温，美元大幅反弹，金价迅速回落。本周美联储官员将密集讲话，宽松预期降或将继续回落，整体向上趋势不变，多单轻仓经常。沪金2304：409-416区间操作。

白银

1、基本面：1月美国非农就业新增人口远超预期期货 基差，美元反弹，银价大幅回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨13个基点报3.529%；美元指数涨1.23%报103，人民币贬值；COMEX白银期货跌5.17%报22.395美元/盎司；中性

2、基差：白银期货5197期货 基差，现货5170，基差-27，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单2173900千克期货 基差，日环比减少2604千克；偏空

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：宽松预期降温，银价跟随金价大幅回落，下破一个多月来的震荡区间期货 基差。宽松预期受数据影响降温，但长期来看宽松预期仍将升温，向上趋势不变，短期回落后将反弹。沪银2306：下破5000做空。

5

---金融期货

期指

1、基本面：上周海外股市走强期货 基差，国内蓝筹权重调整，中小盘相对强势，市场有所分化；中性

2、资金：融资余额14576亿元期货 基差，增加45亿元，沪深股通净卖出42亿元；偏多

3、基差：IH2302升水3.4点期货 基差，IF2302升水2.17点，IC2302贴水0.49点，IM2302贴水5.08点，中性

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力）期货 基差，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓：IC主力空减期货 基差，IF 主力空减，IH主力空增，偏空

6、预期：海外加息进入尾声，美债收益率下行，美股科技股走强，国内板块分化，中小盘相对强势，蓝筹回调，指数进入震荡阶段期货 基差。

期债

1、基本面：美国1月非农就业人数增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅，预估为增加19万人，前值为增加22.3万人期货 基差。美国1月失业率为3.4%，预估为3.6%，前值为3.5%。

2、资金面：2月3日，人民银行开展了230亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平，由于当日有3190亿元14天期逆回购到期，人民银行公开市场实现净投放2960亿元期货 基差。

3、基差：TS主力基差为0.1965，现券升水期货，偏多期货 基差。TF主力基差为0.1488，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2426，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性期货 基差。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多期货 基差。

6、主力持仓：TS主力净多，多减期货 基差。TF主力净多，多减。T主力净多，多增。

7、预期：1月PMI回升，美联储如期加息25基点但非农数据仍然偏强期货 基差。　节后市场利率走低流动性好转，期债有所反弹。但1月经济活动恢复情况较好且支持政策频出，宽信用不断加码，经济正重回复苏通道，长期来看期债向下趋势不变。操作上，建议空单持有。

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