大越商品指标早报——2月22日

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大越商品指标系统

1

---黑色

2

---能化

3

---农产品

白糖：

1、基本面：泰国1月糖出口创三年同期高位期货 基差。StoneX：预计22/23年度全球糖市过剩520万吨，此前预测过剩390万吨。Czarnikow:22/23年度全球糖供应过剩200万吨，之前预估过剩360万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨。2023年1月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖566万吨；全国累计销糖237万吨；销糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5910，基差-22（05合约），平水期货；中性期货 基差。

3、库存：截至1月底22/23榨季工业库存329万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗；偏空期货 基差。

6、预期：夜盘郑糖再度向6000发起冲刺，关注多空在6000附近争夺期货 基差。近期总体商品走势偏多，多头气势较强，短线根据盘面短进短出，中线操作上还是不建议追高，6000附近空头也将发起狙击。

棉花：

1、基本面：USDA:2月报告略偏空期货 基差。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部2月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15475，基差1015（05合约），升水期货；偏多期货 基差。

3、库存：中国农业部22/23年度2月预计期末库存743万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多期货 基差。

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6：预期：郑棉期货主力合约05在14000附近有较强买盘支撑，本轮调整可能告一段落，多单可逢低尝试买入期货 基差。预计中期会在14000-15000区间宽幅震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：豆油现货9580，基差700，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月10日豆油商业库存84万吨，前值84万吨，环比+0万吨，同比+15.14% 期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下期货 基差。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。豆油Y2305：8700-9300附近高抛低吸

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：棕榈油现货8162，基差-50，现货贴水期货期货 基差。偏空

3.库存：2月10日棕榈油港口库存103万吨，前值103万吨，环比+0万吨，同比+115.52%期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。棕榈油P2305：7900-8500附近高抛低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：菜籽油现货10703，基差750，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月10日菜籽油商业库存14万吨，前值12万吨，环比+0万吨，同比-53.42%期货 基差。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：菜油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，但疫情的放开，对未来需求预期向好，整体油脂消费将有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。国内疫情放开，预计未来油脂需求增加，但基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂震荡区间上移。菜籽油OI2305：9700-10300附近高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，阿根廷大豆受早霜威胁且巴西大豆也可能受干旱影响小幅减产，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内豆粕冲高回落，逢低买盘支撑技术性反弹，上有压力下有支撑，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内中期补库有所释放，现货较高升水支撑盘面。国内油厂压榨量回升，豆粕库存低位回升，而需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持区间震荡。偏多

2.基差：现货4450（华东），基差593，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：豆粕库存63.45万吨，上周61.89万吨，环比增加2.52%，去年同期40.23万吨，同比增加57.72%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力空单增加期货 基差，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持区间震荡期货 基差。

豆粕M2305：日内3860至3920区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

菜粕：

1.基本面：菜粕窄幅震荡，逢低买盘支撑技术性反弹期货 基差。国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面。国内油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多

2.基差：现货3330，基差131，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：菜粕库存2.9万吨，上周2.2万吨，环比增加31.82%，去年同期3.2万吨，同比减少9.38%期货 基差。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力多单减少期货 基差，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响期货 基差。

菜粕RM2305：日内3200至3260区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，阿根廷大豆受早霜威胁且巴西大豆也可能受干旱影响小幅减产，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内大豆窄幅震荡，围绕基差修复震荡整理，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面区间震荡。中性

2.基差：现货5600，基差2，升水期货期货 基差。中性

3.库存:大豆库存383.44万吨，上周428.15万吨，环比减少10.44%，去年同期307.4万吨，同比增加24.64%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力空单增加期货 基差，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水收窄压制盘面，或会维持区间震荡期货 基差。

豆一A2305：日内5550至5650区间震荡，期权观望期货 基差。

生猪：

1. 基本面：

从供应端来看，集团场出栏节奏基本正常，出栏压力不大，部分适当增重控量期货 基差。散户中大猪数量在减少，标肥价差缩窄，标猪

体重不大，在亏损压力下，散户挺价情绪较强期货 基差。此外，仔猪补栏及二次育肥较积极，中小体重的猪源成交价高，对养殖端心态带来

支撑期货 基差。从需求来看，本周消费基本平稳，天气转暖，局部消费或有改善，但整体需求增量有限。目前白条走货一般，猪价走高，分

割入库意愿在减弱，屠企开工稳中略降，压价意向较强期货 基差。综合来看，预计本周猪价整体震荡运行，价格或小涨后转跌。目前养殖 散

户出栏压力不大期货 基差，挺价较强，对价格仍有些支撑，本周需求无明显增量，屠企入库在减少，而压价意向在增强，月底预期集团出栏

节奏预期稍强，猪价再涨动力有限，窄幅震荡几日之后或转弱走跌；中性期货 基差。

2. 基差：现货价15620元/吨，03合约基差-1890元/吨，现货贴水期货期货 基差。偏空。

3. 库存：截至12月30日期货 基差，生猪存栏量45256万头，环比增长1.9%，同比增长0.7%；截至2022年12月底，能繁母猪存栏为4390万头，

环比上升0.6%；我的农产品调查重点企业能繁母猪1月底存栏量为511.98万头期货 基差，环比减少0.15%；商品猪存栏3286.62万头，环

比增长2.75%期货 基差。偏空。

4. 盘面：MA20走平，05合约期价收于MA20上方期货 基差。中性。

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减期货 基差。偏空。

6. 预期：预计本周猪价整体震荡运行，价格或先涨后跌；LH2305合约建议日内偏空操作期货 基差。

玉米：

1. 本周玉米价格主流稳定，不同地区价格走势略有分化期货 基差。市场阶段性看跌预期幅度收窄，入市收购主体增加，玉米价格阶段性企稳。各地余粮不一，质量相

差较大，区域价格略有分化期货 基差。长期看，按照目前下游消费和渠道收储力度，产区农户售粮仍显被动，若无重要政策影响，后期产区或仍有阶段性售粮压力。中性。

2. 基差：现货报价2850元/吨，03合约基差为-25元/吨，现货贴水期货期货 基差。偏空。

3. 库存：截至2月15日期货 基差，加工企业玉米库存总量426.4万吨，较上周增加7.24%；截至2月10日，北方四港玉米库存共计192.9万吨，周比减少2.23%；截至2月10

日，广东港口玉米库存报163万吨，周环比减少1.81%；截至2月16日，饲料企业玉米平均库存29.67天，周环比增加0.37天，涨幅1.27%，同比下跌18.26%期货 基差。

偏多期货 基差。

4. 盘面：MA20走平，期货价收于MA20上方期货 基差。中性。

5. 主力持仓：主力持仓净多，多减期货 基差。偏多。

6. 预期：预计短期内市场偏弱运行期货 基差。C2305合约建议日内偏空操作。

4

---金属

镍：

1、基本面：昨晚外盘冲高回落，沪镍夜盘继续有所上探期货 基差。短期供需来看，格林美代工电积镍已有进入市场，金川镍有小幅增产，进口清关，整体供应边际增加明显，需求端暂时不锈钢产业库存高位，产量下降，新能源产业链处于淡季，需求暂无增量，短期供强需弱。资金面情绪被股市带动，短期做多热情偏强。中长线供应过剩预期不变。中性

2、基差：现货215450期货 基差，基差5240，偏多

3、库存：LME库存44862期货 基差，-192，上交所仓单1198，-220，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下期货 基差，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净多期货 基差，多增，偏多

6、结论：沪镍2303：空头暂离观望，多头日内背靠20均线交易，回到20均线以下出局期货 基差。

沪锌:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2022年12月全球锌板产量为121.11万吨，消费量为124.12万吨期货 基差。

2022年全球锌板产量为1386.47万吨，消费量为1366.22万吨，全球锌市场供应过剩20.25万吨期货 基差。2022年12月全球锌矿产量为110.72万吨，2022年总产量为1315.19万吨；偏空。

2、基差：现货23550，基差-5；中性期货 基差。

3、库存：2月21日LME锌库存较上日增加1975吨至31450吨，2月21日上期所锌库存仓单较上日减少1074吨至53648吨；偏多期货 基差。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多期货 基差。

6、预期：LME库存或将开始累库；上期所仓单高位开始回落；沪锌ZN2304：空单持有，止损23800期货 基差。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份中国制造业采购经理指数，较上月上升3.1个百分点期货 基差。这是在连续3个月运行在50%以下后，指数重新回到扩张区间；中性。

2、基差：现货69705，基差-395，贴水期货；偏空期货 基差。

3、库存：2月21日铜库存减275吨至65225吨，上期所铜库存较上周涨7589吨至249598吨；中性期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多期货 基差。

6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，政策暖风，情绪偏多，沪铜2303：短期观望期货 基差。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性期货 基差。

2、基差：现货18600，基差-185，贴水期货，偏空期货 基差。

3、库存：上期所铝库存较上周涨22432吨至291416吨；偏多期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空期货 基差。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2303：18000~19000区间交易期货 基差。

黄金

1、基本面：欧美英2月PMI反弹至逾半年高位期货 基差，加息押注升温，金价震荡收跌；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘窄幅波动；美债收益率普遍上涨，10年期美债收益率涨13.9个基点报3.959%；美元指数涨0.3%报104.20，人民币继续贬值；COMEX黄金期货跌0.34%报1844美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货411.7期货 基差，现货412.4，基差+0.7，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单2790千克期货 基差，减少342千克；中性

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美联储2月会议纪要和美联储官员讲话、新西兰利率决议、G7央行会议期货 基差。欧美PMI服务业都回暖，通胀上涨预期升温，加息押注增强，美元和美债收益率走强，但金价受压有限。但在美联储会议纪要公布前夕，美联储提高通胀目标的押注升温，即宽松可能性增加，宽松预期依旧强烈。宽松趋势整体未改，金价整体向上趋势不变，短期宽松预期持续降温，震荡为主。沪金2304：410-416区间操作。

白银

1、基本面：有色金属明显走强期货 基差，银价受支撑收涨；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘窄幅波动；美债收益率普遍上涨，10年期美债收益率涨13.9个基点报3.959%；美元指数涨0.3%报104.20，人民币继续贬值；COMEX白银期货涨0.67%报21.86美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4964期货 基差，现货4923，基差-41，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单2038602千克期货 基差，日环比增加9139千克；偏空

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：虽然经济数据超预期，另通胀增长预期升温，加息押注增强，但对银价影响有限期货 基差。有色金属连续走强，银价跟随有色金属走强。宽松预期依旧较强，长期向上趋势不变，短期震荡为主。沪银2306：4800-5030区间操作。

5

---金融期货

期债

1、基本面：财联社2月21日电，美国2月Markit制造业PMI初值47.8，预期47.1，前值46.9期货 基差。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行下定决心让通胀率重返2%；打算在3月份加息50个基点；利率升到多高取决于经济数据的表现。

2、资金面：2月21日，人民银行开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%期货 基差。由于今日有910亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净投放590亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1552，现券升水期货，偏多期货 基差。TF主力基差为0.6300，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.4891，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为17029亿、14935亿、23566亿；中性期货 基差。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向上，中性；TF主力在20日线下方运行， 20日线向上，中性；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多期货 基差。

6、主力持仓：TS主力净多，多减期货 基差。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、预期：1月PMI回升，社融数据历史同高但结构持续分化，MLF超额等价续作，市场降息降准预期降温期货 基差。近期权益市场风险偏好回升，考虑到经济正重回复苏通道，长期来看期债向下趋势不变。操作上，建议暂时观望，仍以偏空思路为主。

期指

1、基本面：受到美国2月企业活动反弹担忧利率将维持高位更长时间影响期货 基差，美股大跌，昨日指数冲高，周期股走强，双创板块下跌，板块分化；中性

2、资金：融资余额14821亿元期货 基差，增加54亿元，沪深股通净买入18亿元；偏多

3、基差：IH2303升水11.4点期货 基差，IF2303升水13.31点，中性

IC2303贴水28.42点期货 基差，IM2303贴水55.28点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC> IM（主力）期货 基差，IC、IM、IH、IF在20日均线上，偏多

5、主力持仓：IC主力空减期货 基差，IF 主力空减，IH主力空增，偏空

6、预期：A股全面注册制和商业银行资本管理征求意见稿，带动金融板块走强，不过美债收益率回升，美股科技股下跌，国内指数中短期仍受制于前期压力位，操作上建议逢高减仓期货 基差。

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