大越商品指标早报——2月27日

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大越商品指标系统

1

---黑色

铁矿石：

1、基本面：24日港口现货成交92.3万吨，环比下降10.2%，上周平均每日成交103.6万吨，环比上涨4.1%期货 基差。上周港口陆续恢复正常发运，澳洲发货量明显回升，巴西发货量小幅回落，国内到港高位回落，节后疏港量环比逐步回升，北方钢企刚需提货增加，在港船舶顺利卸货入库，港存继续积累。新一期公布的铁水产量环比增加，钢厂盈利水平较上期小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉现货910期货 基差，折合盘面977.7，05合约基差68.2；日照港巴粗现货900，折合盘面980.3，05合约基差70.8，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存14223.26万吨期货 基差，环比减少24.1万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上期货 基差，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多期货 基差，多减 偏多

6、预期：钢厂厂内库存处于极低水平，后市仍然存在补库需求期货 基差。2月25日18时起唐山市启动重污染天气二级应急响应，多家钢厂表示计划烧结限产30%-50%。国内多地出台楼市新政，证监会宣布启动不动产私募投资基金试点，市场情绪乐观。继上周五晚间发布公告后，大商所继续调整铁矿石期货交易限额，政策风险也是潜在的利空因素。近期外资席位主力多单持仓明显减少，盘面突破前高后操作上仍建议观望为主。I2305：短期观望为主

2

---能化

3

---农产品

白糖：

1、基本面：泰国22/23榨季截至2月21累计产糖834万吨，同比增加14%期货 基差。StoneX：预计22/23年度全球糖市过剩520万吨，此前预测过剩390万吨。Czarnikow:22/23年度全球糖供应过剩200万吨，之前预估过剩360万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨。2023年1月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖566万吨；全国累计销糖237万吨；销糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5950，基差-16（05合约），平水期货；中性期货 基差。

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3、库存：截至1月底22/23榨季工业库存329万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗；偏空期货 基差。

6、预期：郑糖主力6000附近受压回落期货 基差。多头冲高动力减弱，操作上不建议追高，激进投资者背靠6000压力试空。

棉花：

1、基本面：USDA:2月报告略偏空期货 基差。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部2月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15514，基差1229（05合约），升水期货；偏多期货 基差。

3、库存：中国农业部22/23年度2月预计期末库存743万吨；中性期货 基差。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空期货 基差。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多期货 基差。

6：预期：郑棉期货主力合约05在14000附近有较强买盘支撑，短期回落背靠14000，多单可逢低尝试买入期货 基差。预计中期会在14000-15000区间宽幅震荡。

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：棕榈油现货8268，基差-50，现货贴水期货期货 基差。偏空

3.库存：2月20日棕榈油港口库存96万吨，前值98万吨，环比-2万吨，同比+115.52%期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。棕榈油P2305：7900-8500附近高抛低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：菜籽油现货10635，基差750，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月20日菜籽油商业库存14万吨，前值16万吨，环比-2万吨，同比-53.42%期货 基差。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下期货 基差。偏空

5.主力持仓：菜油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。菜籽油OI2305：9600-10200附近高抛低吸

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季期货 基差。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：豆油现货9634，基差700，现货升水期货期货 基差。偏多

3.库存：2月20日豆油商业库存79万吨，前值79万吨，环比+0万吨，同比+15.14% 期货 基差。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下期货 基差。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增期货 基差。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加期货 基差。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。豆油Y2305：8600-9200附近高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割进程加快和技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内豆粕震荡回落，技术性震荡整理，上有压力下有支撑，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内中期补库有所释放，现货较高升水支撑盘面。国内油厂压榨量回升，豆粕库存低位回升，而需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持区间震荡。中性

2.基差：现货4380（华东），基差521，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：豆粕库存63.45万吨，上周61.89万吨，环比增加2.52%，去年同期40.23万吨，同比增加57.72%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力空单增加期货 基差，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持区间震荡期货 基差。

豆粕M2305：日内3800至3860区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，技术性震荡整理等待新指引期货 基差。国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面高度。国内油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多

2.基差：现货3320，基差128，升水期货期货 基差。偏多

3.库存：菜粕库存2.9万吨，上周2.2万吨，环比增加31.82%，去年同期3.2万吨，同比减少9.38%期货 基差。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下期货 基差。偏空

5.主力持仓：主力多单增加期货 基差，资金流入，偏多

6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响期货 基差。

菜粕RM2305：日内3140至3200区间震荡，期权卖出虚值看跌期权期货 基差。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割进程加快和技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况期货 基差。国内大豆冲高回落，获利盘回吐技术性震荡整理，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面短期维持震荡。中性

2.基差：现货5600，基差-13，贴水期货期货 基差。中性

3.库存:大豆库存383.44万吨，上周428.15万吨，环比减少10.44%，去年同期307.4万吨，同比增加24.64%期货 基差。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上期货 基差。偏多

5.主力持仓：主力空单减少期货 基差，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水转贴水压制盘面，或会维持区间震荡期货 基差。

豆一A2305：日内5550至5650区间震荡，期权观望期货 基差。

4

---金属

镍：

1、基本面：周五外盘大幅下探，价格向下趋势不改期货 基差。基本面短期来看，格林美代工电积镍已有进入市场，金川镍有小幅增产，进口清关，整体供应边际增加明显，需求端暂时不锈钢产业库存高位，产量下降，新能源产业链处于淡季，需求难有增量，短期供强需弱，价格或许承压。但低库存现状不改，从上二周表现来看宏观一旦有利好则会有资金短多操作，且幅度较大，仓位不易过重。中长线供应过剩预期不变。偏空

2、基差：现货204950期货 基差，基差4960，偏多

3、库存：LME库存44580期货 基差，+234，上交所仓单1103，-12，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下期货 基差，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多期货 基差，多减，偏多

6、结论：沪镍2304：空单持有，回到20万以上减仓，站回20均线出局期货 基差。

沪锌:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2022年12月全球锌板产量为121.11万吨，消费量为124.12万吨期货 基差。

2022年全球锌板产量为1386.47万吨，消费量为1366.22万吨，全球锌市场供应过剩20.25万吨期货 基差。2022年12月全球锌矿产量为110.72万吨，2022年总产量为1315.19万吨；偏空。

2、基差：现货23455，基差-50；中性期货 基差。

3、库存：2月24日LME锌库存较上日增加2750吨至33400吨，2月24日上期所锌库存仓单较上日增加2297吨至54520吨；偏多期货 基差。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多期货 基差。

6、预期：LME库存或将开始累库；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2304：空单持有，止损23700期货 基差。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份中国制造业采购经理指数，较上月上升3.1个百分点期货 基差。这是在连续3个月运行在50%以下后，指数重新回到扩张区间；中性。

2、基差：现货69305，基差-305，贴水期货；中性期货 基差。

3、库存：2月24日铜库存减1225吨至63775吨，上期所铜库存较上周涨2857吨至252455吨；中性期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多期货 基差。

6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，政策暖风，美联储鹰派影响，沪铜2304：短期观望期货 基差。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性期货 基差。

2、基差：现货18460，基差-175，贴水期货，偏空期货 基差。

3、库存：上期所铝库存较上周涨4504吨至2959206吨；偏多期货 基差。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空期货 基差。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空期货 基差。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2304：18000~19000区间交易期货 基差。

黄金

1、基本面：美国1月PCE未放缓增长期货 基差，加息预期升温，金价回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线下跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨6.2个基点报3.95%；美元指数涨0.62%报105.26，人民币大幅贬值至6.98；COMEX黄金期货跌0.48%报1818美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货413.14期货 基差，现货413.89，基差+0.75，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单2790千克期货 基差，不变；中性

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多期货 基差，主力多增；偏多

6、预期：今日关注美国1月耐用品订单、美联储和欧央行官员讲话、确认日本央行行长提名的听证会期货 基差。美国PCE数据未如预期放缓，加息预期再度升温，美元走强，金价回落，沪金受人民币支撑跌幅有限，依旧震荡。宽松趋势整体未改，金价整体向上趋势不变，短期宽松预期将企稳，震荡为主。沪金2304：410-416区间操作。

白银

1、基本面：美国1月PCE未放缓增长期货 基差，加息预期升温，银价大幅回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线下跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨6.2个基点报3.95%；美元指数涨0.62%报105.26，人民币大幅贬值至6.98；COMEX白银期货跌2.66%报20.74美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4944期货 基差，现货4910，基差-34，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单2021096千克期货 基差，日环比减少11110千克；偏空

4、盘面：20日均线向下期货 基差，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空期货 基差，主力多减；偏多

6、预期：加息预期再度升温，银价跟随金价回落，跌幅有所扩大，但沪银受人民币走弱支撑跌幅非常有限期货 基差。近期宽松预期依旧受压，通胀维持高位的担忧升温，但全年宽松趋势预期仍未改变，短期震荡为主。沪银2306：4800-5030区间操作。

5

---金融期货

期指

1、基本面：美国1月个人消费物价指数超预期期货 基差，美债收益率再度上行，美股下跌，上周国内股市回调，中概股和港股跌幅居前，市场热点减少；偏空

2、资金：融资余额14882亿元期货 基差，增加5亿元，沪深股通净卖出51亿元；偏空

3、基差：IH2303升水6.41点期货 基差，IF2303升水6.55点， IC2303贴水1.44点，IM2303贴水16.22点，中性

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力）期货 基差，IC、IM、IH、IF在20日均线上，偏多

5、主力持仓：IC主力空减期货 基差，IF 主力空减，IH主力空增，偏空

6、预期：美债收益率上行，美股科技股下跌，人民币汇率贬值，港股和蓝筹股相对较弱，国内指数震荡调整期货 基差。

期债

1、基本面：美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%期货 基差。美联储梅斯特24日表示，美联储需要保持加息，将利率提高到5%以上并保持一段时间，直到通胀趋势下降。

2、资金面：2月24日，人民银行开展了4700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%期货 基差。由于今日有8350亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼3650亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1368，现券升水期货，偏多期货 基差。TF主力基差为0.5192，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.8704，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为17029亿、14935亿、23566亿；中性期货 基差。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向上，中性；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多期货 基差。

6、主力持仓：TS主力净多，多减期货 基差。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：1月社融数据历史同高但结构持续分化；地产有回暖迹象；MLF超额等价续作，市场降息降准预期降温期货 基差。当前考虑到会议临近，政策将持续发力，中长期经济复苏预期下期债向下趋势不变。操作上，建议暂时观望，仍以偏空思路为主。

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