从不确定到确定 PP基差贸易机会分析

文| 王玉星

导语：在聚烯烃等化工品贸易中，基差交易已成为重要的交易模式期货 基差。 今年上半年主力合约PP2305期现贸易存在较好的机会，一次是正向市场下向无套利区间的回归，一次是反向市场下临近交割月的基差回归。

近年来，随着期货市场的快速发展，基差交易模式在石化塑料领域迅速推广期货 基差。目前，在聚烯烃等化工品贸易中，基差交易已成为重要的交易模式。特别是目前贸易商在对现货或者远期货物报价时候采取“期货+升贴水”的报价方式，避免了一口价的死板，买方点价可以随着期货盘面的变动，选择最有利于自己的价格。期现贸易方面，今年上半年主力合约PP2305期现贸易存在较好的机会，一次是正向市场下向无套利区间的回归，一次是反向市场下临近交割月的基差回归。在点价贸易中，升贴水即基差。

基差是期货和现货之间的纽带

理论上，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系期货 基差。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。

如图所示，随着时间的推进，当期货转为现货时，此时期货价格和现货价格相同期货 基差。无论之前基差如何变化，最终要收敛为零。

不确定到确定 今年以来正向和反向市场的期现贸易机会

期货也好，现货也好，单边价格走势的预测似乎难以确定的，但是期货和现货结合起来，其基差的走势相对来说好确定的多，因此，完全可以从基差走势上去获取基差收益期货 基差。如图所示，1月份月初开始基差走弱，1月20日左右接近了-400，此时为正向市场，根据期货=现货+持仓成本，此时的基差已经超过了无套利区间，大概率可以确定的预期是基差将会走强，期货和基差的负相关关系上也确定期货将走弱。因此从点价贸易上看，可以选在买进现货卖出期货的正套模式。单从投机上看，结合基本面的高库存情况看，激进交易者，可以单独做空PP期货。

数据来源：金联创

3月20日左右基差为正数达到100左右，此时已经变成了反向市场，反向市场情况下，随着主力合约到期日临近，基差必将回归到零，也就是期货变为现货，尤其越是临近到期，正基差就存在收窄和回归的盈利机会期货 基差。于是，此时可以卖现货和买期货，点价贸易中，现货=期货+升贴水，其中升贴水100必将回归到0，赚取基差（升贴水）收窄的利润。

主力换月后 PP期货后市机会期货 基差？

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