市场情绪步入冰点，四期指全线回调——股指期货周报

内容要点

行情回顾

本周全球主要股指走势分化，外盘中巴西IBOVESPA指数领涨股指期货交易。国内A股周内大幅受挫，三大指数均跌逾3%。四股指现货周内全线回调，中证500和中证1000跌逾5%。中信一级主要行业普跌，其中仅电子、电力设备及新能源领跌，跌超6%。流动性仍偏宽松，缩量下内外资分歧再现。投资者交易活跃度下降，市场情绪步入冰点。

市场展望

本周A股市场大幅受挫，周内沪指5连阴，失守3100点股指期货交易。与此同时，周内市场量能持续下降跌破6000亿元，再创阶段新低，市场情绪步入冰点。随着近期召开的中央经济工作会议政策定调后，A股始自11月初的这轮由政策“强预期”驱动的波段性反弹行情逐渐退潮，接下来A股市场或将进入等待后续经济数据验证的观察期。然而，从基本面维度来看，当下中国经济总体仍然处于“弱现实”之中，无论是地产、出口、消费，在修复的过程中仍然存在一些不确定性。近期公布的我国金融信贷数据显示，在10出现超季节性回落后，11月融资需求出现回暖，但新增信贷和社会融资规模的增量略逊于市场预期，反映出疫情反复和预期不稳仍持续扰动着宽信用的形成，实体经济内生信贷需求仍需政策进一步发力。尤其是在疫情防控逐步解除的初期，疫情冲击仍在继续尚未达峰，短期内这将会对市场风险偏好形成压制，使得市场前期的反弹行情面临回调和震荡。

操作建议

短期市场将以存量博弈特征下的短期交易为主导，市场波动可能较大，建议投资者近期操作以观望和防守为主股指期货交易。

风险因素

疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

一、一周市场要闻回顾

1.证监会强调，坚决贯彻中央经济工作会议精神，更好服务经济整体好转股指期货交易。要推动全面深化资本市场改革走稳走深走实。深入推进股票发行注册制改革，扩大资本市场高水平制度型开放。推动沪深港通互联互通扩大标的、优化交易日历落地。推动形成中美审计监管常态化合作机制，营造更加稳定、可预期的国际监管合作环境。推动企业境外上市制度改革落地实施，加快平台企业境外上市“绿灯”案例落地。全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。

2.沪深交易所推出2023年度“组合式”降费措施，激发市场主体活力，提振市场信心股指期货交易。减免范围包括：上市公司上市初费和上市年费、交易单元使用费、上市公司股东大会网络投票服务费等。中金所研究决定，自2023年1月1日起至2023年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费。

3.上交所认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施股指期货交易。上交所表示，鼓励支持民营经济和民营企业利用资本市场发展壮大，充分发挥资本市场功能促进房地产市场平稳发展、推动房地产业向新发展模式平稳过渡，助力数字经济和平台企业发展。深入推进股票发行注册制改革，不断完善发行审核机制，持续推进开门办审核、开门办监管、开门办服务，增强审核和监管透明度。

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4.中央网信办、证监会印发《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》，2023年3月底前，现有网上涉股市“黑嘴”、非法荐股的信息、账号和网站平台得到基本处置股指期货交易。严格落实证券业务必须持牌经营要求，指导网站平台、移动应用程序商店将核验证券服务资质作为开展证券领域业务合作、应用程序上架的前置程序。

5.互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意股指期货交易。其中市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数或深证综合指数成份股将纳入沪股通和深股通标的，沪港通下港股通标的范围将扩大至与深港通下港股通一致，符合条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通标的。两地交易所表示，将积极推进各项准备工作，预计相关准备时间约3个月。

一、股指市场行情回顾

1.全球主要股指

本周全球主要股指走势分化，外盘中巴西IBOVESPA指数领涨，周涨幅达到6.65%股指期货交易。国内A股周内大幅受挫，三大指数均跌逾3%。四股指现货周内全线回调，中证500和中证1000跌逾5%。

2.风格与行业指数

本周，大、中、小盘指数均显著回调，中小盘指数走势相对更弱；中信风格指数本周普跌，其中周期风格领跌；中信一级主要行业普跌，其中仅电子、电力设备及新能源领跌，跌超6%股指期货交易。

3.四大期指估值水平

本周四期指估值均有所下行股指期货交易。从估值的角度来看，经过三季度以来的持续调整，当下四期指的估值均处于历史低位，未来持续向下空间不大。

三、期指市场行情回顾

1.四大股指期货及其标的概况

本周四大股指期货全线回调，其中IC和IM走势相对更弱股指期货交易。截止12月23号，IF当月合约周度下跌2.98%至3839.8点，IH当月合约周度下跌2.52%至2622点，IC当月合约周度下跌4.81%至5791.8点，IM当月合约周度下跌6.5%至6165.2点。

2.成交量与持仓量

从总量能来看，本周四期指总成交量均下降而持仓量均显著增加股指期货交易。反映出市场对于四期指成交活跃显著下降，且空方力量大于多方力量。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量仅IC为正，反映出主力持仓对IC传递信号偏多，而对其他三期指传递信号偏空。

3.基差与价差

主力合约基差方面，四期指周内整体均为升水状态股指期货交易。价差方面，值得关注的是，截止12月23号，IF和IC各跨期价差位于近一年95分位点以上，而IF/IM、IH/IM各期的跨品种价差均创近一年新高，后续可以关注跨期和跨品种合约之间套利策略。

四、资金面

（1）宏观流动性

流动性仍偏宽松股指期货交易。公开市场本周净投放7040亿元；7天质押式回购利率走势分化，R007和DR007利差缩小；短、长期银行间同业拆借利率整体上行；短、长期国债收益率下行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率下行，离岸和在岸人民币汇率差缩小。

（2）市场资金面

缩量下内外资分歧再现股指期货交易。本周新成立偏股型基金份额154.54亿份，较上周增加92.09亿份；两市成交额周内跌破6000亿元，再创阶段新低，至12月23号，两市成交额仅5853.79亿元，较上周五大幅下降1760.36亿元；本周北上资金逆势增仓，周内净流入87.15亿元；本周融资-融券余额周内涨跌互现，至12月22号，融资-融券余额为13707.14亿元，较上周四大幅下降111.75亿元。

五、情绪面

投资者交易活跃度下降，市场情绪步入冰点股指期货交易。铜金比周平均值为4.61，较上周下降0.04；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.48%，较上周小幅增加0.07%；上证A股指数换手率周平均值为0.51，较上周大幅回落13.12%；风险溢价周平均值为-0.08，较上周增加0.12。

作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

日期：2022.12.25

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